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來(lái)源：半導(dǎo)體行業(yè)觀察 摩根大通（小摩）證券在最新釋出的「晶圓代工產(chǎn)業(yè)」報(bào)告中指出，晶圓代工去庫(kù)存化將結(jié)束，產(chǎn)業(yè)景氣2024年下半年將廣泛恢復(fù)，并于2025年進(jìn)一步增強(qiáng)，小摩據(jù)此按贊三臺(tái)廠，包括臺(tái)積電、聯(lián)電、力積電等均給予「優(yōu)于大盤(pán)」評(píng)級(jí)，世界先進(jìn)與陸廠中芯國(guó)際建議「中立」。 小摩臺(tái)灣區(qū)研究部主管Gokul Hariharan分析，景氣第1季落底，加上AI需求持續(xù)上升、非AI需求也逐漸恢復(fù)，更重要的是急單開(kāi)始出現(xiàn)，包括大尺寸面板驅(qū)動(dòng)IC（LDDIC）、電源管理IC（PMIC）、WiFi 5與WiFi 6芯片等，均明確顯示晶圓代工產(chǎn)業(yè)擺脫谷底、轉(zhuǎn)向復(fù)甦。 值得注意的是，中國(guó)大陸晶圓代工廠利用率恢復(fù)速度較快，主因大陸無(wú)廠半導(dǎo)體公司較早開(kāi)始調(diào)整庫(kù)存，經(jīng)過(guò)前六季積極去庫(kù)存后，庫(kù)存正逐漸正�；�。 此外，Hariharan指出，已觀察到小部分緊急訂單現(xiàn)蹤，顯示上升周期開(kāi)始的關(guān)鍵跡象，例如LDDIC、PMIC、WiFi 5與WiFi 6芯片正持續(xù)涌入。 非AI需求方面，3C領(lǐng)域的消費(fèi)、通信、計(jì)算等垂直領(lǐng)域也在今年第1季觸底；不過(guò)，汽車(chē)、工業(yè)需求可能在2024年底、2025年初恢復(fù)，主因整體庫(kù)存調(diào)整較晚。 個(gè)股評(píng)析上，隨庫(kù)存補(bǔ)充擴(kuò)大及晶圓價(jià)格穩(wěn)健，Hariharan預(yù)計(jì)，具較高貝他（Beta）值的股票，如聯(lián)電、力積電等將受益于產(chǎn)能利用率（UTR）復(fù)甦。 至于臺(tái)股「護(hù)國(guó)神山」臺(tái)積電，Hariharan表示，考慮臺(tái)積電在AI加速器中位于領(lǐng)先地位、定價(jià)能力強(qiáng)帶來(lái)毛利率提升，利用率改善及超預(yù)期的股息增長(zhǎng)，未來(lái)前景持續(xù)看好。 非大陸晶圓廠整體資本支出2024年下降約25%，并在2025年進(jìn)一步下降35-40%。反觀由于大陸晶圓廠成熟產(chǎn)能建設(shè)加速，近幾季前五大半導(dǎo)體設(shè)備商（SPE）來(lái)自大陸市場(chǎng)營(yíng)收貢獻(xiàn)比率已大幅上升至40-45%。 另外，Hariharan對(duì)于世界先進(jìn)保持謹(jǐn)慎態(tài)度，主因8吋晶圓結(jié)構(gòu)性需求逆風(fēng)、12吋擴(kuò)張可能帶來(lái)折舊負(fù)擔(dān)。由于12吋折舊負(fù)擔(dān)沉重，帶來(lái)的毛利率疲弱，因此陸廠中芯國(guó)際同樣也保持「中立」。 成熟工藝，苦盡甘來(lái)？ 成熟晶圓代工廠營(yíng)運(yùn)走出本波谷底，在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)回升帶動(dòng)下，下半年市場(chǎng)需求可望較上半年明確回升，且美中貿(mào)易戰(zhàn)加劇，國(guó)際大廠訂單轉(zhuǎn)單效應(yīng)放大，成熟晶圓代工廠下半年?duì)I運(yùn)將有更明顯回升，近日世界先進(jìn)股價(jià)沖上14個(gè)月新高，力積電及聯(lián)電也維持近期高檔。 今年以來(lái)臺(tái)積電因掌握先進(jìn)制程優(yōu)勢(shì)，穩(wěn)坐全球晶圓代工龍頭寶座，持續(xù)扮演全球晶圓代工產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)的火車(chē)頭，但今年以來(lái)多數(shù)市調(diào)機(jī)構(gòu)也預(yù)測(cè)，庫(kù)存逐漸去化結(jié)束后，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)可望走升，雖然成熟制程競(jìng)爭(zhēng)依舊激烈，但整體成熟制程晶圓代工可望優(yōu)于去年表現(xiàn)。 法人表示，成熟制程晶圓代工廠下半年?duì)I運(yùn)回升動(dòng)能，除了全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)回升的力道推動(dòng)之外，更重要是，觀察過(guò)去一年多以來(lái)，中國(guó)成熟制程晶圓產(chǎn)能不僅持續(xù)開(kāi)出，且價(jià)格不斷殺低，但對(duì)臺(tái)灣三大成熟制程廠的沖擊已逐漸收斂，以臺(tái)廠單季晶圓出貨，及單季平均單價(jià)（ASP）來(lái)看，營(yíng)運(yùn)谷底約在去年第四季到今年第一季，臺(tái)廠普遍預(yù)估，今年第二季出貨展望及ASP都有持平或小幅增長(zhǎng)表現(xiàn)。 市場(chǎng)法人進(jìn)一步指出，中國(guó)多項(xiàng)產(chǎn)品產(chǎn)能過(guò)剩情況受到全球關(guān)注，其中成熟制程晶圓更是歐美國(guó)家關(guān)切重點(diǎn)，先前已有臺(tái)廠表示，貿(mào)易壁壘下已感受到不少?lài)?guó)際大廠更積極調(diào)整下單，將原本因低價(jià)投片中國(guó)晶圓代工廠的訂單轉(zhuǎn)向臺(tái)廠，預(yù)期半導(dǎo)體供應(yīng)鏈的去中化速度下半年將加速，中國(guó)成熟制程廠近兩年來(lái)對(duì)臺(tái)廠沖擊也將逐步減緩。 臺(tái)積電創(chuàng)高帶動(dòng)，再加上成熟制程廠，包括聯(lián)電、世界先進(jìn)及力積電下半年?duì)I運(yùn)也可望明顯脫離谷底，近期市場(chǎng)資金進(jìn)場(chǎng)布局成熟制程晶圓廠。 世界先進(jìn)今年首季營(yíng)運(yùn)表現(xiàn)已明顯優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期，股價(jià)近期走勢(shì)相對(duì)強(qiáng)勁，16日股價(jià)上漲4.32％，收在96元，逼近百元關(guān)卡并寫(xiě)下近14個(gè)月新高，另外，聯(lián)電及力積電股價(jià)也維持相對(duì)高檔位置。 另以外資法人動(dòng)向來(lái)看，5月僅過(guò)半個(gè)月時(shí)間，但外資累計(jì)買(mǎi)超世界先進(jìn)已逾5.2萬(wàn)張，已創(chuàng)下近20年來(lái)單月最大買(mǎi)超紀(jì)錄。 |
